以36家A/H通信行业公司为样本，华泰证券预计2025年二季度通信板块合计归母净利润同比增长7% ，剔除三大运营商 、中兴通讯等权重股后 ，预计板块归母净利润同比增长38% 。细分来看，电信运营商利润预计稳健增长；光通信板块在海外与国内市场需求延续高增下，业绩有望持续兑现 ，且产业链景气度预计继续呈扩散趋势；IDC受益国内外智算中心需求增长有望迎来拐点；铜连接板块业绩有望在产能释放下逐步兑现；军事通信景气度有望修复 。
全文如下华泰 | 通信：关注AI算力/运营商/物联网
2Q25前瞻：AI算力链业绩或继续兑现；运营商利润预计稳健增长
以36家A/H通信行业公司为样本 ，我们预计2Q25通信板块合计归母净利润同比增长7%，剔除三大运营商 、中兴通讯等权重股后 ，预计板块归母净利润同比增长38%。细分来看 ，电信运营商利润预计稳健增长；光通信板块在海外与国内市场需求延续高增下，业绩有望持续兑现 ，且产业链景气度预计继续呈扩散趋势；IDC受益国内外智算中心需求增长有望迎来拐点；铜连接板块业绩有望在产能释放下逐步兑现；军事通信景气度有望修复。
核心观点
运营商利润预计稳健增长；国内智算需求放量 ，相关业绩或持续兑现
我们预计2Q25电信运营商板块归母净利润同比增长4%，保持稳健增长 ，据工信部 ，2025年1-5月国内电信业务收入累计完成7488亿元，同比增长1.4%（1Q25：0.7%） ，呈现出需求复苏迹象 。算力方面 ，我们预计2Q25通信设备/IDC板块归母净利润同比提升0.1%/22%，系权重公司（中兴）传统板块或承压，随着25年国内AI建设起量、规模效应下费用率有望优化 ，部分公司业绩有望陆续兑现；同时 ，我们观察到2Q25数据中心板块需求及上架情况较为乐观，有望为头部厂商带来良好的EBITDA增长 ，两单数据中心REITS于近期顺利完成发行 ，有望为成熟数据中心资产提供定价依据 。
光通信：需求延续高增长，景气度有望继续扩散
我们预计2Q25光通信板块归母净利润同比增长78%。细分来看 ，Q2海外800G光模块需求预计仍延续快速增长 ，头部厂商业绩有望延续同比高增态势 。且随着英伟达CX8的导入，1.6T有望起量 ，相关光模块、光引擎等环节有望受益；国内400G光模块需求亦有望快速释放 ，驱动相关厂商业绩向好 。MPO需求预计保持强劲，且随着上游物料紧缺的逐步缓解 ，头部厂商Q2业绩有望环比上行；光芯片（CW光源 、100G EML）方面 ，国产龙头厂商有望迎接快速发展机遇。
物联网：模组需求有望继续回暖；智能燃气 、智慧电表稳步推进
我们预计2Q25物联网板块总体归母净利润同比增长20% 。细分来看，物联网模组方面，总体市场需求有望延续复苏趋势 ，预计头部厂商业绩延续同比高增长 。智能控制器方面 ，虽2Q25期间关税政策变动较大，但头部厂商通过完善的海外产能布局保障正常的交付节奏 ，下游市场需求仍在复苏态势中。智能燃气板块交付节奏有望于Q2进一步加快 ，头部厂商业绩有望修复；智慧电网板块在我国新型电力系统建设持续推进下，头部厂商业绩有望保持向好态势 。
海缆Q2业绩有望提速；军工通信板块静待复苏
我们预计2Q25海缆&光纤光缆板块总体归母净利润同比增长20% ，国内江苏、广东等地海风项目陆续开工 ，订单交付节奏有望提速，驱动海缆板块Q2业绩增长 ，同时江苏二期竞配项目有望年内招标 ，国内海缆头部厂商有望持续受益于海风景气度回升 。我们预计2Q25军事通信板块归母净利润同比提升12%， 随着“十四五”进入收官之年 ，军事通信项目执行节奏有望加快 ，前期因行业需求释放不足导致的订单延迟或将在年内集中回补，板块盈利能力有望改善。
风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期 。
（文章来源：人民财讯）
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